安能物流发布半年报，业绩符合预期，略高于此前的业绩基准：2023年上半年，公司实现营业收入45.5亿美元（同比增长9.9%），毛利润5.5亿美元（同比增长 1.01%），营业利润2.9亿美元（同期亏损.4 亿美元），调整后净利润 2.4 亿元人民币（同期亏损1亿元人民币）。.4亿美元亏损），调整后净利润为2.4亿元人民币（同期亏损1亿元人民币）。该公司还实现了调整后净利润 2.4 亿元人民币（去年同期亏损 1 亿元人民币）。
评论
1.零担货运量结构性调整，出票总量双位数增长：2023年上半年，公司零担货运量为533万吨，同比下降1.1%；出票总量为565万票，同比增长14.6%。这一业绩结构调整导致平均票重同比下降13.8%，降至 94 千克，其中小件零担和小票量分别增长17.5%和5.8%，而大票量则下降17.4%。
2.每吨收入显著改善，服务价格仍有上涨空间：我们的零担货物每吨收入为854美元，同比增长13.1%。这主要得益于货运量结构的优化、合同安排的合理化以及定价策略的改进。公司服务质量显著提高，平均运单长度同比缩短10.1%，准时交货率同比提高 11.5 个百分点至72.1%，损失率同比下降30.1%，损坏率同比下降28.6%，索赔率同比下降58.0%。服务质量的提高为公司长期提价提供了基础。
3.小批量比例上升和运量结构变化导致成本波动：2023年上半年，公司吨成本为750元，不含调度费为548元，同比增长1%。首先，公司关闭了54个配送中心，处置了部分剩余车辆，产生了一次性处置成本。 其次，由于运量结构优化，零担票价同比增长14.6%，小票比例有所波动，导致成本有所波动。波动。目前公司航线布局完善，下半年随着产能的提升，货运量有望增加，但由于规模效应的释放，单价仍有提升空间。
4.优化加盟生态圈，提升头部货运伙伴留存率：2023年上半年，公司货运伙伴和代理人超过2.8万家，头部货运伙伴留存率98.2%，较去年底提升2.5个百分点。客户粘性持续增长，主要得益于商户生态系统的优化，公司取消了强制性行李仓政策和货运量罚款，并推出了增量返利政策。此外，公司还创建了 "销售+运营+客服 "一体化服务模式，为服务网点提供先进的授权服务。
投资建议
公司在战略转型的背景下，盈利大幅改善。下半年规模效应的释放，为提高单位毛利留下了空间，同时也有顺周期看涨期权。从长远来看，加盟商生态系统的优化将推动业务量的增长，而服务价格的上涨和效率的提高将推动单位毛利率的增长。因此，我们看好公司的长期增长潜力。我们维持盈利预测，预计2023-2025年调整后净利润分别为5.24亿元、7.30亿元和8.55亿元，市盈率分别为14.1倍、10.1倍和8.7倍。公司维持买入-A评级。鉴于该公司的长期增长潜力，我们将其2024年的市盈率定为13倍，相当于12个月后的目标价8.92港元。
风险：1.宏观经济波动导致销售量增长低于预期；2.燃料价格上涨导致成本控制低于预期；3.市场竞争加剧导致市场份额下降；4.相关假设和盈利预测下调。
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