一、公司发布2023年上半年报告： (1）财务表现：根据2023年上半年财务数据，公司营业收入918.4亿，同比下降56.4%；归母净利润165.6亿，同比下降74.5%；扣非后归母净利润165.2亿，同比下降74.4%。2023年二季度，公司 营业额为444.9亿，同比下降57.7%，环比下降6.0%。扣非前利润94.3亿，同比下降74.6%，环比增长32.3%。 (2）成本方面：截至2023年二季度，营业费用为346.8亿美元，同比下降28.6%，环比下降5.7%，三项费用率为-4.7%，同比下降7.2个百分点，其中财务费用为净增加，主要原因是利息收入和汇兑收益大幅增加。 (3）现金流：2023 财年第二季度运营现金流为 71.1 亿美元，
同比下降 85.8%，环比增长 15.5%。 (4）盈利能力：2023 财年第二季度毛利率为 22.0%（同比下降 31.8 个百分点，环比下降 0.3 个百分点），应占净利润率为 21.2%（同比下降 14.0 个百分点，环比上升 6.2 个百分点），扣非前应占净利润率也为 21.2%（同比下降 13.0 个百分点，环比上升 0.2 个百分点）。 扣非前应占净利润率也为 21.2%（同比下降 13.9 个百分点，环比上升 6.2 个百分点）。 (5）资产负债率：截至 2023 年 6 月底，资产负债率为 48.6%，同比下降 2.9 个百分点，环比上升 0.5 个百分点。 (6）分红：结合 2022-2024 年分红计划，公司计划全年派发中期股息 82.5 亿元（含税每股 0.51 元），派息率约为 50%。 其次，二季度公司收入端承压，箱管成本有所改善。 (1）2023 年上半年全球高通胀是由于欧美库存高企、高通胀抑制消费和经济衰退等因素影响，去库存化进程缓慢，进口需求低迷，整体集装箱运输市场供大于求。上半年，平均 SCFI（中国出口集装箱运价指数）和 CCFI（中国至美国西海岸集装箱运价指数）分别同比下降 78.3%和 69.3%，运价水平持续走低，行业利润大幅下降。 (2）收入方面：2023 年第二季度，集装箱船业务收入同比下降 58.8%，为 425.9 亿元。其中，集装箱航线收入为 392.3 亿元，同比下降 60.3%。各航线收入明细如下：泛太平洋航线、亚欧航线、亚洲区内航线、其他国际航线和中国大陆航线分别为 99.7 亿元、87.5 亿元、109.7 亿元、65.9 亿元和 29.6 亿元，同比分别下降 71.0%、65.6%、53.6%、46.1%和 9.9%。 (3）货运量：2023 年第二季度，货运量为 594.2 万标准箱，同比下降 5.8%，环比增长 9.0%。各航线装箱量分别为：太平洋 1,112,000 标准箱、亚欧 1,146,000 标准箱、亚洲内 1,936,000 标准箱、其他国际航线 666,000 标准箱、中国大陆航线 1,072,000 标准箱，同比分别下降 10.3%、上升 0.6%、下降 6.4%、下降 0.3%、下降 9.5%。 同比分别下降 9.5%、下降 9.5%和增长 14.0%，分别为 8.5%、4.7%、6.4%和 14.3%。 (4）单箱收入：2023 年第二季度单箱综合收入为 935 美元/TEU，同比下降 60.5%，环比下降 17.0%；国际航线单箱收入为 1,055 美元/TEU，同比下降 62.5%，环比下降 17.0%。各航线单箱收入分别为：太平洋航线 1,259 美元/TEU，亚欧航线 1,081 美元/TEU，亚洲内部航线 803 美元/TEU，其他国际航线 1,401 美元/TEU，同比分别增长 69.7%、67.8%、53.5%、49.2%、17.5%、19.5%。 2%、17.5%、19.1%和14.7%，同比分别增长19.3%；国内航线单箱收入为2797元/TEU，同比下降0.1%，环比下降6.3%。 (5）集装箱单箱成本：2023年第二季度，集装箱运输业务集
装箱单箱成本同比下降29.3%，约为805美元/TEU；集装箱毛利同比下降89.4%，约为130美元/TEU。 (6）集装箱船利润：2023 年二季度，集装箱船业务息税前利润率达到 27.0%，同比下降 24.2%，环比上升 6.6 个百分点。 第三，投资建议： (1）盈利预测：维持前期盈利预测，即 2023~2025 年归属净利润分别为 283.1 亿元、200.0 亿元和 210.4 亿元，对应每股收益分别为 1.75 元、1.24 元和 1.30 元，市盈率分别为 5 倍、8 倍和 7 倍。 (2）市场对行业下滑的悲观预期导致公司内在价值被低估。作为世界领先的中央企业集装箱运输龙头企业，公司的盈利能力支点和中央企业周期价值的 “船到链 “端到端转型得到验证，预计公司业绩将大幅增长。上半年非海运供应链收入达到 145 亿元人民币，占集装箱
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